事件： 
    公司今日公布2012年上半年业绩快报：2012H1，公司实现营收2.1亿，同比增11.4%；营业利润3989万元，同比增13.6%；实现归属于上市公司股东净利润3597万，同比增11.5%，全面摊薄EPS为0.32元。
    点评： 
    H1营收增长平稳， H2有望实现较快增长。2012H1，公司共实现营收约2.1亿元，同比增速为11.4%，增长平稳。Q2单季来看，实现营收约1.1亿元，同比增长8.5%，环比增速约为4.3%。我们判断营收增长平稳的主要原因可能是公司大客户的业务放量节奏变化，H1业务放量相对较少。我们预计下半年随着瑞穗部分业务恢复，欧姆龙、MTI和电通等客户的业务逐步放量，公司营收增长有望逐季提速，2012年全年营收增速仍有望达到20%。
    营业利润率维持高位显示公司业务状况仍保持良好状态。公司2012H1营业利润率为19.1%，同比增加0.4个百分点。从Q2单季来看，营业利润率为19.2%，同比增加约1.2个百分点，营业利润率仍保持较高水平，考虑到去年同期尚无股权激励费用影响，营业利润率实际提升幅度更高。由于公司历史上销售费用率和管理费用率一直处于较低水平，继续降低的可能性较小，我们判断营业利润率的提高可能主要来自于公司毛利率的同比提升，显示出公司业务状况仍保持良好运营状态。
    假设10%的所得税率，2012年业绩仍有望维持较快增长，维持"买入"评级。在2012年采用10%所得税率以及2011年所得税退税计入2012年业绩的假设下，我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.78元、1.00元和1.41元。目前宏观经济充满不确定性，明年业绩高增长相对明确的公司比较稀缺。我们判断公司2013年将明显受益于瑞穗旗下银行合并带来的巨额IT投资，其明年业绩高增长确定性较大。目前公司股价对应2012年动态市盈率约为21倍，我们维持"买入"投资评级，6个月目标价为21.00元，对应约27倍2012年市盈率。同时，我们判断公司目前业绩释放意愿不足，所得税率率能否下调有不确定性，公司业绩有低于预期的可能，建议逢低配置。
    公司股价可能的催化剂包括后续季度业绩增速提升、瑞穗旗下银行合并对公司业务积极影响趋于清晰。
    主要不确定性。所得税率不确定；大客户放量节奏存在不确定性；人力资源不足的压力；"国家规划布局内重点软件企业"认定进度滞后风险；日元汇率波动风险。