投资建议：
    公司2011 年营业收入同比增长32.78%，归属于上市公司股东的净利润同比增长43.73%，符合预期。利润分配方案是每10 股派发现金股利1.0 元（含税）。我们看好对日软件外包行业长期发展以及公司强大的客户基础和管理能力，公司未来几年将保持稳定高速发展，预计公司2012-2014 年EPS分别为0.80 元、1.08 元和1.40 元，对应目前股价PE 为20.4 倍、15.2倍和11.7 倍，维持推荐评级。
要点：
    业绩符合预期，毛利率持续上升：公司2011 年营业收入39,070 万元，同比增长32.78%，归属于上市公司股东的净利润6,497 万元，同比增长43.73%，符合预期。公司主营业务毛利率为42.04%，较去年上升1.8 个百分点，为近五年来最高值。原因主要是公司进入高速稳定发展期，加上公司强大的管理水平，全年开工率上升，以及日元对人民币汇率走高所致。
    费用率增速小于收入增速，规模效应进一步显现：公司销售费用同比增加24.50%，管理费用同比增加23.24%，财务费用同比增加28.50%，均小于公司营业收入增速，体现了公司强大的管理能力，规模效应进一步显现。
    深耕大客户，客户集中度进一步提高：公司2011 年度对前五名的销售总额为26,907.40 万元，占公司营业收入的69%，较去年上升7 个百分点。
    其中瑞穗收入放量，较去年增加205%，成为公司第二大客户，有与第一大客户野村并驾齐驱之势，两者共占公司收入约为50%，体现了公司深耕大客户战略的成功。
    稳定高速发展，估值具有优势：我们看好对日软件外包行业长期发展以及公司强大的客户基础和管理能力，公司未来几年将保持稳定高速发展，预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.80 元、1.08 元和1.40 元，对应目前股价PE 为20.4 倍、15.2 倍和11.7 倍，考虑到公司2011 年较高的业绩基数，暂维持推荐评级。
    风险提示：新市场开拓速度低于预期；客户集中度过高；人力成本上升速度过快；汇率波动等风险。