2011 年公司营业收入、营业利润和利润均实现大幅增长，但低于我们的前期预测。尤其第四季度营业收入和净利润同比分别增长4.6%和6.8%，与前三季度相比增速明显降低。 报告期内，来自金融信息服务业的收入约2.3 亿元，同比增长43.58%，占总收入之比59.0%，主要因为来自日本证券、银行等业务规模扩大，来自制造业、手机服务业、流通、电子商务等行业的收入同比分别增长17.67%、10.73%、24.71%和39.54%。分地区来看，来自日本、中国和美国的收入同比分别增长36.08%、25.01%和4.77%，说明对日服务外包持续快速发展，但对美服务外包仍处于开拓中。 报告期内，公司综合毛利率为42.04%，比上年同期上升了1.81 个百分点，呈稳步上升趋势，主要因为全年开工率提高和日元对人民币汇率走高。同期所得税费用同比增加98.99%，主要因为2011 年度"国家规划布局内重点软件企业"申报尚未开始，因此所得税率由2010 年的10% 增加到15%。 软件服务外包是国家重点扶持的行业之一，将会得到政策强有力的支持。在对日服务外包领域，公司不断扩大老客户合作范围，同时积极拓展新客户，客户结构不断优化。2011 年度来自第二大客户的收入占比达到20.56%，来自前五大客户的收入占比由2009 年的58%提高到69%。对美服务外包方面，2012 年公司将积极布局营销体系，加强开拓美国市场的力度。 我们预测2012-2014 年公司营业收入为5.0 亿元、6.42 亿元和8.36 亿元，每股收益分别为0.78 元、0.99 元和1.27 元。目前股价对应的2012 年和2013 年市盈率分别为21X 和17X，估值低于行业平均水平， 维持"增持"的投资评级。 人力成本上升太快；日元汇率波动