近日公司发布业绩快报，11 年实现收入3.92 亿元，同比增长33.17%，实现归属于上市公司股东净利润0.64 亿元，同比增长41.99%
    投资要点：
    税率和期权成本使业绩低于预期：由于11 年“国家规划布局内重点软件企业”的申报工作尚未开始，出于谨慎性原则，公司按照15%的所得税率进行了初步核算，使得净利润减少408.6 万元，同时11 年度将计提限制性股票激励成本389.8 万元，还原这两个因素后11 年净利润7216.9 万元，同比增长59.6%。
    三大核心客户稳定放量构筑公司12 年增长基础：公司前三大客户野村、瑞穗和欧姆龙贡献收入占比在50%以上，12 年预计野村对中国发包量在金融危机后首次正增长，且存在进一步压缩接包方数量的可能性；瑞穗向中国的发包从11 年开始放量，预计12 年将持续增长，且这部分发包以运维外包为主，非常稳定；而欧姆龙11 年开始将工业控制领域的业务发包给公司（原先公司承接的主要是轨道交通领域的业务）。我们预计三大核心客户12 年整体业务量增长在30%左右，为公司收入增长奠定基础。
    12 年利润率仍有上行空间：11 年公司营业利润率同比增长61.3%，大幅超越收入增长，我们判断与10 年日元升值（60%以上的业务汇率通过套期保值锁定，T-1 年），以及销售、管理费用的规模效应有关， 12年日元汇率仍处于有利的位置（11 年日元升值），销售、管理费用率整体占比将进一步下降，且公司12 年人力成本上涨压力小于11 年。我们认为公司实现30%左右的收入增长与35%左右的利润增速可能性较大。
    盈利预测与投资建议：预计公司11-13 年EPS 分别为0.59、0.79 和1.06 元，给予推荐评级。
    风险提示：项目交付质量未达到核心客户要求。