1．事件 伊利股份近日股价出现大幅波动，市场有相关传言。  
  2．我们的分析与判断 （一）非公开增发有益于规模效应持续提升  增发项目为对公司产品线全国布局的产业链扩充和区域布局，部分已在建设中。本次募资金额中，液态奶、奶粉、冷饮、酸奶、奶源项目分别投入18.79、5.50、5.77、4.64、11.17亿元，占比为38、11、12、9、22%，4.14亿元用于补充流动资金（占8%）。其中，液态奶更易体现出销量，配合公司良好的品牌影响力和销售策略将有望直接助益市占率提升。 （二）行业格局寡头集中趋势不改  公司将自身目标定位于"世界一流健康食品集团"，2011 年正式启动品牌全面升级。继成功地成为了奥运和世博赞助商后，2011 年公司已以"新伊利滋养生命活力"为主题，进行全面品牌升级，同时开展与迪斯尼长达五年的排他合作协议，提升品牌形象国际定位。12年公司作为伦敦奥运会中国代表团唯一乳制品供应商，年初起已经开展了一系列创意十足的广告，形象清晰、积极正面。 行业格局有望继续向寡头集中，提升龙头企业经营增长预期。对比海内外食品饮料行业现状来看，我们认为，未来国内乳制品行业有望继续向寡头集中，当CR4 超过50%时，可以期待由双寡头向单一寡头势力的转变，行业龙头未来有望形成市场占有率接近40%的稳固龙头地位及高壁垒水平。 （三）明确积极态度反映区别化资质  根据我们的前期的判断，若对全优相关产品做计提处理，则可能影响中报利润2-3亿元。伊利旗下婴幼儿奶粉系列主要包括金领冠、金装、孕妇、普装、全优系列。2011年奶粉业务收入56.42亿元，整体占比15%，其中，全优系列收入占整体比例不到1%，预计约3亿元。但公司明确积极的处理，显示出差别化态度及行动力。 
  3．投资建议 我们预测中报收入206亿元，归属净利润7.4亿元，但若将去年同期出售股权收益1.62亿元扣除，则仍增长10%以上（我们认为并不会像传言中出现大幅下降）；EPS0.46元。 我们预测12年收入409亿元（增速9.3%），考虑计提因素，预测净利润20亿元，12EPS1.25元（PE14倍），考虑增发最大股本摊薄EPS1.05元。综合公司在行业中各方面竞争地位，仍维持"推荐"评级。若股价继续向下波动，投资价值将凸显，投资者可积极关注。