事件：伊利股份14 日晚公告召回部分奶粉产品。  
    被召回奶粉占比很小  伊利奶粉业务2011 年收入56 亿，收入占比15%，毛利占比22%。奶粉中，估计婴幼儿奶粉收入约为45 亿，而其中高端产品金领冠（价位180-230 元/900g）估计占比近40%，金装系列（126-148 元/900g）等中端品收入占比估计约40%，另外还有普装系列、孕妇系列、米粉系列和全优系列（几十元/900g）。因此，被召回的全优系列在伊利奶粉业务中为低端产品，销售区域应为3-4 线城市，收入占比不大，总收入中的占比更小。  
    对业绩的影响要看随后的事态发展程度 目前定论尚早  本次事件与蒙牛黄曲霉毒素事件相隔不到半年，参考黄曲霉毒素事件对蒙牛的影响，企业的公关能力和反应速度，以及后期的媒体导向将决定公司品牌形象在消费者心中的变化。黄曲霉毒素事件同样涉及国家食品安全检测，同样对部分产品召回。但与伊利本次事件不同的是：1、蒙牛事件黄曲霉明确超标，黄曲霉被划定为致癌物。伊利目前情况为产品汞含量"异常"，危害目前尚未有定论；2、蒙牛事件影响到公司核心业务液态奶，而伊利影响到收入占比15%的奶粉。黄曲霉事件对蒙牛1 月销售影响较大， 但公司通过促销等手段弃价保量，上半年收入应可维持低速增长。所以从目前情况看，伊利的奶粉汞异常对经营的影响是没有蒙牛黄曲霉毒素严重的，除非媒体大量炒作、事件发酵没有得到有效控制。  
    盈利预测：本次事件并不改变我们对乳制品行业长期发展趋势的判断，以伊利、蒙牛为代表的全国性乳企未来仍然是跑马圈地式的发展，市场占有率不断提升强者恒强。各个地方性乳企查缺补漏，走差异化发展路线。由于事态的影响尚需观察，我们暂不调整盈利预测，按增发成功后股本12-14 年EPS 为1.15、1.49、1.95 元，维持"买入"评级。