事件：公司全优奶粉系列个别产品查出“含汞”超标
    6月12日，国家食品安全风险监测发现公司生产的个别全优2、3、4段乳粉产品汞含量有异常。公司立即对所有产品进行排查，自检、送检，并于次日开始将2011年11月-2012年5月内生产的相关产品全部召回，同时积极查验原因并及时妥善处理。公司生产的其他产品也全部经过了企业自检并送检国家监管部门，均未检出问题。
    影响：非行业性问题，立即召回的负责任态度有助于将影响降低“汞含量”在国内标准中没有明确规定，公司在产品检验时对照了香港标准发现奶粉原料（非原奶）含汞超出标准，按照国际惯例立即召回了相关批次产品，我们推断问题是出现在中间商采购时一个批次原料被污染所致。我们认为此次事件并非行业性问题。我们认为短期将影响消费者信心从而影响销售，但其国产奶粉龙头的竞争地位不会有所改变。
    行动：下调2012/13/14年盈利预测从1.18/1.46/1.79元至0.96/1.25/1.54元我们估算：1）静态：2012年存货减值损失在7600万左右；2）动态：下调公司2012年收入增速预测至12%（其中奶粉和液态奶分别为12%/8%）和13/14年收入增速预测至15%/14% ， 并上调12/13/14 年费用率预测至25.4%/25.0%/24.8%。
    估值：维持“买入”评级，下调目标价从30元至25元
    由于下调公司盈利预测，我们将目标价下调至25元，目标价推导基于现金流贴现法，并用瑞银VCAM模型估计长期影响因素(WACC假设为8.7%)。