事    项 
    涪陵榨菜发布 2012年半年业绩快报，上半年营业收入 3.69亿元，同比增长11.17%，归属上市公司净利润0.58亿元，同比增长 52.40%，上半年基本每股收益0.37元。 
主要观点 
    1.  市场回暖 ，公司6月份适当控货，实际收入好于报表情况。 上半年整体收入同比增长 11.17%，其中，二季度市场收入 1.88亿元，同比增长13.26%，相比一季度的增速 9%，增速环比提高约4 个百分点。二季度市场逐步回暖，央视广告在 5月份提前投放，管理层在二季度拜访了一千多家经销商，有针对性地对市场采取了改善措施。因调整原因，公司 6月份进行了适当控货，实际收入增长好于报表情况。 
    2.  毛利率提升显著，提价效应+低成本带来高弹性利润。 上半年的毛利率估计在 38%左右，其中一季度的毛利率是 36.08%，估计二季度在40%左右，利润的高弹性主要来源于提价效应和低成本。公司今年处于低成本期，上半年的原材料价格同比下降了约 10%，同时公司的产品稳步提价，价格同比提了约 10%。提价和低成本的双重因素共振带来利润高速增长。 
    3.  下半年加大渠道下沉力度，收入增速有望进一步回升。 公司下半年将加大华南外市场的渠道下沉力度，扩大二批经销商的数目，同时产品价格将继续稳中有升。针对部分弱势市场和弱势经销商，管理层做出了针对性的改善措施。营销方面，管理层提出新的营销思路，多方发力，收入增速有望进一步回升。
    4.  中长期看好公司“区域扩张、量价齐升”的成长逻辑。 公司拥有全国性的知名品牌，将从区域性强势市场扩张到全国性市场，区域市场的扩张直接带来量的增长，良好的提价能力带来收入和毛利率的稳定提升，量价齐升，成长路径清晰。