事项
    涪陵榨菜公布2012 年一季报，公司2012 年一季度收入1.79 亿元，同比增长9.15%；归属上市公司净利润0.24 亿元，同比增长48.07%，每股收益0.16 元。
主要观点
    1. 营销改善和渠道深耕，收入稳定增长
    公司去年加大销售力度，对经销商进行了梳理，改善考核机制，并且对渠道进行了深耕和下沉，全年销量有望保持15%~20%的增长，一季度估计由于春节提前效应增速较低，预计接下来将会恢复。并且公司的价格调整机制灵活，部可以通过直接提价和改换包装等多种方式进行价格调整。
    2. 成本对于利润影响较大，今年有望享受低价原料带来的利润空间原材料价格波动对本公司的利润影响的敏感性系数为2.10，即原材料价格每上升1%将使本公司利润下降2.10%。今年上半年使用的是去年采购的低价原材料，目前的原材料采购价格基本和去年持平，预计全年可享受低价原材料带来的良好利润空间。
    3. 大力开拓华南外市场，品牌全国化推进目前华南销售大区销量稳步增长，华南外市场增速较快，华东、东北、西北、中部等地区的市场潜力巨大，目前基数相对较低，有待深耕，在销售力度加大的推动下，有望保持快速增长。
    4. 品牌和渠道延伸，产品多元化发展
    公司成立了销售二部，开始拓展餐饮渠道，并在原有的渠道基础上，开发新的产品，实现产品多元化的发展战略。
    在小而散的酱腌菜行业，公司是绝对龙头，拥有品牌、渠道、规模优势，并且上市后享有资金优势，在保持主业稳健发展的基础上，公司积极开拓新市场和新业务，推进全国化和多元化进程。
    一季报的靓丽表现今年有望持续，成本的高弹性将带来可观的利润空间，我们调整2012-2014 年的EPS 分别为0.87 元、1.23 元、1.63 元，上调为“强烈推荐”评级。