事件 
    涪陵榨菜发布业绩快报，收入同比增长 11.17%，归属母公司净利润大幅提升 52.40%，符合我们的预期。  
    评论 
    增长来源分析：收入稳步增长，毛利率带动净利率快速提升。收入方面：公司二季度单季度收入增长 13.28%，略快于一季度同比 9.04%的增长，整体来看，收入呈现稳步增长的态势。毛利率方面：公司主要原材料青菜头的主产区重庆市涪陵区今年收购价格较去年有所回落，预计公司二季度的毛利率仍将维持高位，上半年毛利率有望比去年增长约 4个百分点。带动上半年归属母公司净利润率达到 15.83%，比 11年上半年高出 4.23%。
    榨菜类产品销量进入稳步提升阶段。公司目前已经基本完成了全国化布局，目前拥有一级经销商 1000 多家，地级市已完成了大部分覆盖，平均对应于每个地级市拥有 3-4 个经销商，已经属于布局较为完善的阶段，公司的增长将更多的来自于现有区域的下沉以及渠道的精耕，这一阶段，相较于空白区域拓展阶段来说，属于渐进式增长阶段，增长速度将保持相对稳定，预计全年的销量增长速度仍将保持这一态势。 
    竞争优势依然明显。公司的优势可以主要从四个维度来衡量。一是品牌，公司于 2005 年以来通过央视推广的乌江品牌，目前建立起的品牌先发优势明显；二是规模，公司的规模优势明显，销售费用投入就能抵的上大多数竞争对手一年的收入；三是定位紧抓原产地，榨菜属于有较强的原产地概念的产品，公司牢牢的抓住了这一点，将自己的产品与主产地重庆涪陵区捆绑在一起，抢占了原产地的定位；四是运营能力，公司目前的股权激励比较到位，品牌运营能力、经销商管理能力具有优势，尤其是品牌打造方面。我们认为公司相对竞争对手较为明显的优势将能保障公司持续全国化的深入推进速度。
    品牌力保障下价格步入上行通道。公司目前的品牌优势非常明显，是行业中真正意义上的全国性品牌，目前市场占有率在 15%左右，甚至高于 2-5 名厂商市场占有率的总和，在品牌力的保障下，公司有望通过有序的提价步骤来实现收入的增长，预计公司将通过直接提价与结构性提价相结合的方式实现价格的逐步上扬。