事 项  
    近期，我们调研了涪陵榨菜，和管理层就行业和公司发展现状进行了交流。  主要观点  
    1. 行业内部整合促使份额向大企业集中。   国家对食品安全重视，加大整治力度，同时消费者对于食品安全的认知程度也在提高，行业整合进程中，小企业空间逐渐缩小，企业数目逐渐减少，份额向大企业集中。涪陵地区最多时有300 多家企业，现在常年生产的仅20-30 家，， 浙江地区常年生产的榨菜企业也大大减少。  2. 渠道全国扩张、下沉，带动收入增长，同时加大广告投入助推市场回暖。   公司在珠三角以外地区，尤其东北、西部，空白区域较多，渠道一般只下沉到地级市，县城和乡村涉及较少。未来几年的主要发展思路是将渠道在空白区域下沉，在一批商下面增加二批商、三批商，铺开网络，将会直接带动收入增长。并且公司成立了销售二部，开始拓展餐饮渠道。一季度大众消费品整体比较低迷，目前公司二季度的销售已有明显恢复，公司提前在央视投放广告，有望进一步助推市场回暖。  3. 调价机制灵活，行业内地位优越，今年整体处于价格高位和成本低位。   公司在行业内处于绝对龙头地位，拥有较强的定价权，产品调价机制较为灵活， 或通过直接提价，或通过调整产品规格变相提价。去年整体提价约有10%，今年上半年价格略有调整，因为原材料价格比较便宜，调整幅度不大，今年整体处于产品价格高位和成本低位，具有良好的利润弹性。  4. 未来开发新产品共享现有渠道，打造综合型调味品巨头。   公司未来的规划是未来5~6 年内产销量达到25 万吨，市占率提高到30%（全国范围内）。目前是集中精力做好榨菜，中长期来看，会考虑泡菜、辣椒酱等其他调味品在现有渠道上销售，实现现有渠道的共享，打造综合型调味品巨头。  我们看好公司市场销售的恢复，以及今年处于价格高位和成本低位带来的良好利润弹性，预计2012-2014 年的EPS 分别为0.81 元、1.05 元、1.35 元，维持"强烈推荐"评级。  风险提示  1. 市场恢复不达预期。  2. 行业性食品安全问题。