市场预期过分悲观导致股价创新低。大秦铁路股价从6 月份至今下滑了14%，昨日收盘价为6.41，下跌3%，创下近几年来股价新低。我们近期就大秦股价走势与市场进行沟通，认为市场对公司的担忧主要集中于以下三方面：1）今年运量的完成情况，尤其是6 月份运量状况；2）煤炭行业景气问题；3）新建煤运专线的分流问题。我们认为市场过度担忧，股价存在超跌的可能，以下就此三个问题我们一一作出分析。
    辨析一：1-6 月运量与去年持平，好于市场预期。市场主要担忧今年运量可能较大幅度低于计划，部分客户认为6 月份数据大幅下滑（超过10%）。根据对北方主要煤炭港口的调入量以及煤炭贸易商的草根调研，我们预计6 月份大秦线运量约在3400 万吨-3500 万吨左右，若按3450 万吨计算，6 月单月运量同比下滑约7%，1-6 月份大秦线完成运量约为2.15 亿吨，与去年基本持平。
    辨析二：目前看煤炭正经历去库存阶段，需求逐步回暖。我们从三个数据观察煤炭需求：1）秦皇岛港库存正环比下降。秦岛库存从6 月中945 万吨下降到本周的853.9 万吨，连续三周环比下滑；2）沿海煤炭运价环比上升，中国沿海煤炭运价指数综合指数在过去一周上涨2.2%；3）电厂用煤需求回升，申万煤炭跟踪的6 大电厂煤炭库存上周环比下滑3%，7 月份日度耗煤回升到60 万吨。因此我们认为煤炭需求正逐步走出最坏时刻，预计大秦线日均运量将回升。
    考虑下半年是用煤旺季，我们认为大秦线完全有可能完成4.5 亿吨的任务。即使在悲观假设下，下半年亦应与上半年运量持平。因此，我们预计大秦线今年运量在4.3-4.5 亿吨左右。
    辨析三：分流问题被过度担忧。我们在大秦深度报告中提出大秦铁路的分流风险被过度担忧。根据测算“十二五”西煤东运通道运力仍然偏紧，新增煤运通道运力需在2014 年以后才能逐步释放。十二五末大秦线已基本接近其极限运能，新增外运需求将由新线路满足，大秦本线由于运营效率与运价优势，被分流的风险较小。
    预计中报业绩与去年持平，股息率已达6%，配置功能突显。我们认为大秦铁路长期价值取决于运价机制的改革。公司拥有最具垄断优势的路网以及最优秀的货运管理能力，因此也拥有很强的议价能力。运价机制一旦放松将对公司长期价值产生较大影响，但短期看公司配置作用更为明显。我们预计公司上半年业绩与去年持平，在铁路板块中业绩最为稳定。考虑下半年煤炭需求可能逐步改善，我们维持2012-2014 年EPS 为0.84、0.89、0.97 元的盈利预测。股价创新低带来股息率创新高，目前公司股息率已超6%，配置功能突出。