2012 年，饲料业务收入将继续实现40%左右增长  公司2011 年饲料销量在165 万吨，同比增长30%。分产量来讲， 2011 年，猪饲料占66.45%、家禽饲料占比为24.17%,水产饲料占比为9.37%。  2012 年，公司新增产能将陆续进入全面投产期，公司产销量将进一步增长，考虑到饲料景气度滞后于养殖价格景气度半年左右时间，我们预计公司饲料销量增速能达到在40%左右，达到230 万吨，近期饲料上涨，销售价格一度达到3500 元/吨，同比增长11%， 饲料是公司重点发展的业务，未来两年将都保持高速增长。  2012 年，肉制品盈利能力将得到改善  公司2009 年在肉制品加工业务上投入近2 个亿，短期来看，公司希望将肉制品的产能释放出来，同时将该业务的效益做好，由于去年猪肉价格增长迅速，挤压了公司肉制品利润，按照我们对生猪价格的判断，今年猪肉价格将下降，全年均价在15 元/公斤， 在这种情况下公司肉制品利润将得到改善，综合毛利率将达到18%以上，即使不考虑这一部分销量的增加，仅仅毛利改善就可以给公司额外带来1500 万左右的利润的改善。  种猪业务收入将继续保持高速增长态势  种猪业务收入增长迅猛，2011 年销售量在1 万头左右，该部分业务毛利高达60%以上，公司种猪业务现在处于全国布局推广期， 规划在全国各饲料分厂周边建设种猪厂，2012 年计划在种猪业务方面将投入近3 亿资金进行扩建，全国建成3 个核心种猪厂，以此为基础建立扩繁场，形成南北呼应，全国铺开，我们预计公司2012 年-2014 年种猪的销售量将达到2.5 万头、4 万头、6 万头， 毛利将维持高位。  盈利预测  我们全面看好公司未来业务发展，公司饲料业务高速增长、肉制品业务盈利改善，同时种猪业务高速增长，预计公司2012-2014 年EPS 为：0.66 元、0.9 元、1.17 元，考虑到公司业绩的高速增长前景，给予"买入"评级，按照2012 年27 倍的市盈率估值， 目标价17.5 元。