信贷需求区域上实现“乾坤大挪移”，重视结构调整，农村仍然是最重要的市场。我们了解到，农行信贷需求从总量角度上来看确实存在着疲弱的趋势。
    目前最为有效的需求是来自于“高端项目”，即高收益率的个人贷款和相对资产质量稳定的国家重点投资项目。农行认为目前经济景气向下过程中，过度加大中小企业的投入是存在一定的风险的，虽然中小企业客户依然表现出了较为旺盛的需求，一季度小企业贷款余额有5000 亿左右，增长7%，但是从总量上来看，由于平台贷款依然是逐步退出过程中，造成了信贷需求疲弱的趋势。从行业上来看，贷款增长的主要行业制造业、房地产、电力煤气和水供应以及仓储运输，对于开发贷款的态度还是严格执行名单制管理，确定的开发商有100家左右，开发贷利率目前还是比通过信托途径获取的15%左右要低。从区域上来看，东部地区基础设施建设已经相对完善，农行将进一步发掘在中西部地区的机会。
    县域贡献有望让农行保持长期增长。一季度县域税拨备前增长25.8%，税前将近180 亿。存款占比达到40%以上，个人县域存款增速也较快。县域贷款占比在30%以上，增速高于全行：存款县域增速7%，全行5%；贷款县域超5%，总体不超5%。全行不良1.44%，县域1.8%左右，差距在缩小。县域贷款主要做当地高端客户，城镇基础设施建设，公务员、教师等个人贷款增长比较高。重点的100 家县域支行优先发展战略，主要在产品、定价、费用、人事、信贷资源等进行倾斜。良好的县域存款对于农行维持存款端低成本有非常重要的意义，据我们了解和测算，农行是少数日均贷存比低于月末贷存比的银行，代表其他银行在月末还是通过多种途径从农行拆出存款资源。
    维持增持评级和盈利预测，位列近期看好银行名单。我们认为农行存款端的优势是其他银行很难在短时间内通过中西部布局而追赶得上的，在未来利率市场化的进程中，负债端的低成本有望带来农行息差的稳定，目前2.36 万个网点带来1.8%左右的低付息率就是佐证。维持对农行的增持评级，在目前市场下，农行低估值和良好的业绩有望带来绝佳的防御性机会。