农业银行公布2012年一季度财务报告
    1季报总结。2012年1季度净利润435亿，同比28%，其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比22%、19%、18%。1季报亮点：手续费环比增长快；资产质量稳定，拨备释放利润空间仍较大。1季报不足：资本压力犹存。
    投资建议：业绩持续增长，估值有提升空间。农行具有网点和资金优势，各块业务具有改善空间。优势转换为可持续的业绩增长，需要经营机制的改善。"大象起舞"需要时间和毅力，成效需要持续观察。1季报表明其业绩改善在持续。预计2012-13年EPS为0.47和0.54元，对应12年PE和PB分别为5.79x 1.16x，处大银行最低水平，估值有提升空间，维持"增持"评级。6个月目标价3.06元，对应12年PE6.5X。
    点评： 
    1季度净利息收入增长平稳。1季度净利息收入环比2.4%，利息收入和利息支出分别环比3.3%，4.8%。单季度净息差2.87%，环比下降5bp，净利差下降7bp，生息资产收益率下降4bp，计息负债成本率上升3bp。同业资产环比增长48%（买入返售、存放同业增速较高），拉低净息差。1季度定期存款占比41.7%，较去年底提升1.77百分点的，负债端定期化趋势继续，亦可能有部分源于节日因素。
    营业收入环比增长8.5%，手续费环比高速增长。1季度净手续费收入同比19.8%，环比53%，手续费收入占比19.88%，较去年底提升1.7百分点。环比高增速或源于去年4季度环比下降，基数较低。
    费用增速较快。费用同比21%，成本收入比32%，较去年同期增加0.5百分点，较去年下降3.88%。费用增速处大行最高水平。
    不良双降，资产质量总体稳定。不良双降，不良率1.44%，环比降0.11 百分点；不良贷款余额850亿，环比减少23亿。原有不良基数较大，未来仍有一定提升空间。
    拨备未来释放利润空间仍较大。拨贷比4.09%，环比提升1bp，拨备覆盖率283%，环比20百分点。单季度风险成本0.71%，低于去年1.21%水平。
    资本充足率环比提升。核心资本充足率9.60%，资本充足率12.01%，环比提升0.1百分点和0.07 百分点。资本充足率仍处大行最低水平。
    风险提示： 
    宏观经济大幅下滑。