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    一汽轿车于5 月8 日公布其4 月份市场份额疲弱，仅为1.4%；并于4 月28 日公布了2012 年一季度大幅下滑的业绩，奔腾和马自达销量缩水（分别同比下降
    44%和22%）导致公司净利润同比下降28%。由于竞争激烈，尽管公司制定了下半年推出多款新车型的计划，但我们预计2012 年年内业绩将持续疲弱。考虑到销量和产能利用率下降，我们将2012/13/14 年每股盈利预测下调46%/8%/3%至人民币0.43 元/0.94 元/1.01 元。然而，由于证监会于2 月24 日批准了一汽集团将所持有一汽轿车53.03%的股份转让给一汽股份（后者是作为一汽集团所有汽车相关资产的上市实体而成立的），市场关注焦点已转向一汽轿车与一汽股份之间的潜在换股。因此，我们认为一汽轿车较高的估值受到一汽股份2012 年前4 个月销售表现强劲的支撑（特别是一汽股份与大众/奥迪的合资公司增长迅速）。参照广汽集团通过与广汽长丰换股成功实现A 股上市的先例，我们认为换股可能附带的现金选择权支撑了一汽轿车股价，减少了其下行空间。
    潜在影响
    虽然我们仍对一汽轿车的2012/2013 年预期盈利持谨慎看法，但预计投资者仍将关注一汽股份的潜在上市。我们维持对一汽轿车的中性评级。
    估值
    由于预计一汽轿车可能与一汽股份进行换股，我们将前者的估值方法从2012 年预期市净率-净资产回报率调整为20 日平均股价（我们认为这可能用于决定换股的现金选择权的金额）与2013 年预期市净率-净资产回报率估值之间较高的一方。我们的12 个月目标价格新预测为人民币11.37 元（基于20 日平均股价，因为根据这种方法得到的估值较高），较原来的7.71 元上调了47%，意味着下行空间为2.8%，对应的2013 年预期市盈率和市净率分别为12.1 倍和1.7 倍。
    主要风险
    新车型的销量和价格高于/低于预期；未来一汽股份与一汽轿车的换股方案好于/差于预期。