四季度公司汽车销售继续呈现量价齐跌
    四季度公司采取了较为激进的降价促销策略以提振产品销量，不同车型降价幅度在1~4万之间，但最终销售结果却依然惨淡；根据中汽协的统计数据，公司四季度销售汽车52962辆，同比下降31.5%；为公司贡献利润的主力车型马自达6和睿翼分别销售22335、6001辆，同比下降20.6%和58.7%。
    我们预计公司2011年净利润1.4亿元，同比下降92%
    公司二工厂在2010年底投入运营，产能的大幅扩张和销量下滑使得公司产能利用率急剧下降；此外，我们预计四季度的量价齐跌或导致公司单季度亏损幅度进一步加大。我们预计公司四季度亏损额约为6.1亿，2011年全年实现净利润1.4亿，同比下降92%，EPS0.09元（原预测0.5元）。由于车价的下调，我们同时下调公司2012/2013年的EPS至0.30/0.36元（原预测0.67/0.85元）。
    两款新车型投放，2012年公司销量或将有所改善
    我们预计公司在2012年将有B30（或欧朗）和奔腾B90两款自主品牌轿车投放市场，两款车型分别定位于入门A级家庭用车和中高级商务车，这将进一步完善公司的产品谱系，有助于改善公司汽车销量大幅下滑的颓势；我们预计公司2012年汽车销量26.9万辆，同比增长11.54%。
    估值：目标价由10.10元下调至9.0元，评级由“中性”下调为“卖出”由于盈利预测的下调，我们下调了公司的目标价至9元，该目标价是基于瑞银VCAM现金流贴现模型（WACC假设9.2%）。公司目前股价对应2012E PE为33倍，处于公司历史估值和行业平均估值的高端。