一汽轿车(000800.SZ/人民币10.00, 持有)2011 年前3 季度累计实现销量18.8 万台，同比下降2.2%；实现销售收入257.3 亿元，同比下滑4.1%；归属母公司净利润同比大幅下滑57.8%至7.5 亿元，对应每股收益0.46 元，其中1、2、3 季度每股收益分别为0.24 元、0.25 元和-0.03 元。【】。由于销量持续低迷、毛利率显著下滑以及费用率的攀升，导致公司3 季度盈利大幅下滑，出现净亏损约0.5 亿元。【】。
    第 3 季度，公司销量同比下降26.4%，销售收入同比下滑25.4%，两者下滑幅度基本吻合。毛利率方面，由于降价促销，同时由于二工厂的投产以及多项在建工程陆续转固，导致今年折旧摊销负担加重，前3 季度毛利率同比下滑4.5 个百分点至18.5%；其中第3 季度由于销量持续萎缩，产能利用率出现较大幅度下降，毛利率仅为16.3%，明显低于1、2 季度毛利率水平19.2%。费用方面，由于市场不景气，估计公司加大促销优惠以及对经销商的扶持力度，导致销售费用率的大幅攀升，第3 季度三大费率合计高达14.3%，同比和环比分别提升4.2 和4.9 个百分点。
    我们认为，近年来公司资本开支处于较高水平，预计今年将达到30 亿元左右，未来两年仍将维持高位。预计这些投资项目的陆续结转将给折旧摊销等项目带来负面影响，对业绩增长形成一定压力。结合盈利预警，我们预计公司4 季度业绩难有大幅改善，我们计划将公司2011-2012 年每股收益预测调整至0.51 元和0.62 元，维持持有评级。