投资要点： 
    贵州茅台公布：1、2012 年财务预算方案：（1）预计营业收入同比增长 51%左右；（2）预计营业成本增长 32%左右；（3）预计营业税金及附加增长 28%左右；（4）预计销售费用增长 28%左右，管理费用增长 25%左右。2、2012 年投资预算方案（产能相关项目）：（1）投资2500吨茅台酒技改项目；（2）投资2800吨茅台王子酒技改工程；（3）投资酱香型系列酒技改工程等。
    估值与投资建议： 上调盈利预测， 预计 12-14年 EPS 分别为13.368元、 18.972元和 24.331 元，增长 58.2%、41.9%和 28.3%。6 个月目标价 294 元，对应于12PE22 倍，13PE15.5 倍。尽管短期一批价不断回落，尽管第五次廉政会议对终端销售的影响（尤其地级市、县级市）有点超出预期，但考虑省政府的推动力、强大的品牌力、直营店的不断新建以及巨大的预收款项，12-14年的高增长依然可以期待。建议买入。
    关键假设点：12-14 年茅台酒吨酒价格分别上涨 24%、18%和12%，12-14年新增茅台酒销量 1600 吨、1600 吨和 1600 吨，新增量的 70%、70%和 50%投入直营店。营业税金率为12.4%、12.4%和 12.6%。