事件：
    江河幕墙公告拟以4.93 亿港币收购承达集团85%的股权，该事项还需要承达国际（02288.HK）股东大会及公司董事会批准。承达集团在香港、澳门和中国大陆从事室内装潢业务，拥有超过20 年室内装潢工程经验和员工近900 人。收购完成后，承达国际将专注于物业发展及房地产/资产管理业务。
    评论：
    1、承达集团基本情况。
    承达集团主要在香港和澳门从事室内装饰业务，提供“一站式”配套服务，包括销售、选料、安装、技术支持及售后服务等，2011 年主营收入17.5 亿港币，净利润1.25 亿港币。2010 年以来在中国大陆市场业务快速发展。
    2、相对A 股市场，收购对价低。
    低价切入内装修领域。承达集团拥有超20 年的行业经验和900 人的队伍，收购对价折合4.7 亿人民币，2011 年静态PE4.7 倍，远低于A 股市场的收购成本。
    我们认为这一方面与承达集团主要在港澳经营、H 股估值较低（母公司承达国际的静态市盈率5.7 倍）、以及原大股东（非创始人）有意加强物业发展和房地产/资产管理业务有关。
    3、收购有助于提升江河幕墙的成长能力和盈利能力。
    国内幕墙市场规模1500 亿，江河幕墙收入57.6 亿；国内内装市场规模23500亿，承达集团收入折合人民币14.2 亿，且港澳业务占比超50%。另外其净利率7.1%，ROE26.7%，高于江河幕墙目前的盈利水平（净利率5.9%和ROE13.4%）。
    4、看好江河幕墙在内装领域的发展。
    主要基于以下三点：
    第一，看拟进入行业的竞争态势。内装行业市场规模大，集中度低，行业壁垒低，上市公司拥有品牌、业绩（代表性工程）和资金优势，发展速度快。
    第二，看管理团队。江河幕墙现有管理团队用6 年时间，成为一个高壁垒行业第2 大龙头，执行力强，人才培养体系较好。承达集团创始人团队拥有丰富的行业经验，江河幕墙初期主要将自身资金与客户资源嫁接到承达集团，帮助承达集团开拓内地市场。