投资要点： 
    新华保险2012年前四个月根据《保险合同相关会计处理规定》要求的累计原寿险保费收入416.85亿元，同比增长13.8%；维持高于同业的总保费增速；4月单月实现保费收入66.1亿元，单月同比增长3.21%，增速较前有所下滑。14%的总保费增速高于远平安的2.1%、太保的-2.8%和国寿的-8.5%。新华保险较高的保费增速来自：1）个险新单保费增速领先；2）30%以上的个险续期保费增长；3）银保总保费降幅较小。扣除4月保费，新华保险2012年一季度总保费同比增长16%。 
    单月个险新单保费预计同比实现个位数增长，增幅有所回落。融资完成后，新华保险更注重个险渠道，开门红准备充分细致。2012年一季度个险新单累计保费预计同比增长15%左右，由于季节因素4月单月增速预计为3.5%，较一季度有所回落，但仍好于同业。2012年新华保险仍受益于管理改善和偿付能力约束解除的经营好转和规模扩张， 新业务价值增长预计10%以上， 可分解为15%的营销员渠道价值增长和银行渠道零增长。
    银保难抵颓势，新单单月增速大幅负增长。2011年3月保监会和银监会联合发布《商业银行代理保险业务监管指引》，规范银保秩序，对于银保规模产生较大负面影响。同时，2012年仍维持高利率，销售环境未现改观，大量保险公司出现负增长。新华保险2011年下半年开始调整银保业务结构，7月当月便扭转负增长局面。2012年以来，新华保险银保转型仍持续，前四个月银保新单保费预计小幅负增长，远好于同业。而受销售环境所限，期交新单保费预计出现30%左右的较大幅度负增长，银保渠道未现反弹迹象。新华保险下半年银保基数较高，预计银保全年总保费可以出现负增长。
    略有低估。新华保险目前股价对应2012年新业务倍数9倍，虽从绝对估值角度看仍有低估，但其估值水平在上市公司已属最高。短期对于保险公司排序为中国平安>中国太保>新华保险>中国人寿。