投资要点
    新华保险4 月27 日公布2012 年一季报业绩。2012 年一季度实现归属于公司股东的净利润7.68 亿元，同比下降35.7%，每股收益0.25 元。每股净资产10.56元，较2010 年底增长5.2%。
    一季度净利润同比下降 35.7%
    一季度实现归属于公司股东的净利润7.68亿，较去年同期下降35.7%。公司一季度计提5.2亿元资产减值损失，是净利润同比下降的主要原因，占计提资产减值损失前利润总额的38%。
    净资产同比增长 5.2%，投资回升超预期
    一季度末公司总资产4395.23亿元，较去年年底增长13.6%。一季度末净资产329.41亿元，较去年年底增长5.2%，增加约16亿元，一季度实现其他综合收益8.2亿，公司投资回升情况超预期。公司一季度实现投资收益37.7亿元，较去年同期下降3.26%，一季度年化总投资收益率为3.3%。
    一季度业务表现优于同业
    2012年一季度实现已赚保费348.99亿元，同比增长15.6%。公司在低迷的市场环境中表现出了较好的业务成长性，个险和银保业务情况均好于同业。尤其是个险新单业务受益于解除了资本金瓶颈后的机构扩张，保持了优于同业的增长水平，预计全年新业务价值增速超过15%。
    盈利预测与估值
    IPO和次级债融资后，长期以来抑制新华保险业务发展的资本金问题基本得以解除，公司新单保费增速高于行业平均水平。受益于股债市场回暖和准备金贴现率上行，寿险业务盈利情况也将好于2011年，我们维持公司“推荐”评级。我们预计公司2012-2013年的EPS分别为1.08元和1.35元，对应PE分别为32倍和25倍，P/EV为1.8倍和1.4倍。