受益股市反弹，净资产环比上升5.2%。   
    公司1 季度末归属于母公司股东净资产为329.4 亿元，每股净资产为10.6 元。受益于股市上涨，公司归属于母公司股东其他综合收益为8.1 亿元，而公司累计归属于股东的可供出售类资产净浮亏缩减至20.9 亿元，占净资产比重为6.3%。  计提资产减值损失5.2 亿元，净利润同比下降35.7%。   公司1 季度实现归属于母公司股东净利润7.7 亿元，折合每股收益0.25 元。其中已赚保费同比增长15.6%，总投资收益同比下降22.8%。计提资产减值损失是公司利润同比大幅度下降的主要原因。  预计1 季度个险新单同比增长15%。  
    新单增长主要来自新网点设立、营销投入增加和人均产能提升，但队伍没有增长。银保新单在行业负增长局面下取得了正增长，趸缴业务是主要贡献，而银保期缴同比负增长。整体判断，公司保单利润率有所下降。  下一次解禁在12 月16 日。   
    届时将有9.42 亿股首发限售股份解禁，是已流通股本的5.94 倍。小盘股溢价将逐渐消失。  会计利润弹性已在估值中充分体现。   由于股债双杀，2011 年寿险利润基数低，预计2012 年利润弹性大于平安和太保，但低于人寿。这一点已在PE 和PB 中充分体现。公司2012 年PE24.7 倍， 远高于平安的11.9 倍、人寿的14.4 倍、太保的15.2 倍；2012 年 PB2.9 倍，也远高于平安和太保的2.1 倍、人寿的2.3 倍。  维持"谨慎推荐"的投资评级。   
    目前股价隐含的2012 年新业务倍数9.4 倍，P/EV1.7 倍。2013 年股价隐含的新业务倍数5.8 倍，P/EV1.4 倍。由于税延养老险政策将带来行业新的增长点， 带动估值理性回归。预计公司一年新业务价值仍有5%-10%的复合增长率，按12-15 倍新业务倍数计算，公司2012 年估值为39-43 元/股，较目前股价仍有15-26%的上涨空间，维持"谨慎推荐"的投资评级。