投资要点： 
    1 季度盈利 7.68 亿，下降 35.7%；EPS0.25 元，预期中；二季度可望出现 100%以上的大幅增长。1 季度因计提减值 5.2 亿（去年同期转回 2.88亿），归属于母公司净利润亿 7.68亿，EPS0.25元，同比下降35.7%。浮亏减少 8.08 亿，估计 1 季末归属于母公司净浮亏降至 21亿左右，估计目前为 15 亿左右。由于去年二季度净利下降至 5.8 亿（一季度 12亿），预计今年二季度盈利将出现较大增长（100%以上），中报盈利增长可转正。每股净资产 10.56 元，较年初上升 5.2%，二季度预计可继续增长近6%。1季度净资产 329亿，每股净资产 10.56元，较年初上升 5.2%；1 季度沪深 300 涨 4.65%，假设二季度市场上市 5%（目前已经超过这一涨幅），预计净资产可增长近 6%。总投资收益率降至 3.3%（年化），综合投资收益率升至 3.9%。受减值 5.2亿影响，总投资收益率由 11年的 3.8%降至 3.3%，但 1季度减少浮亏 8亿，综合投资投资收益率由去年 2.8%上升至 3.9%。  退保率 1.5%，较去年同期上升 0.3%；年化后 6%，高于去年 5.7%。保费增长 16%，成长性高。1 季度寿险行业虽未走出底部，但新华保费远高于同业：新华（16%）>平安（2.3%）>太保（-0.62%）>国寿（-7.5%）。维持增持评级和目标价 49元。虽然新华的净资产弹性较低，但内含价值弹性高，季报不披露内含价值信息，中报时这一特性将体现。盈利及净资产处于持续修复过程，保费基数也将下降，寿险向上的趋势确立，新华的高成长优势将不断体现，维持增持评级及 49元目标价。