新华保险4 月26 日披露一季报，内容如下：新华12 年一季报净利润7.68亿元，EPS 0.25 元，同比-35.7%；期末归属于公司股东的净资产为329.41亿元，BVPS 10.56 元，环比上升5.2%。对此，我们的点评如下：
     季报净资产表现靓丽：新华保险一季度末净资产329 亿，季度大幅增长5.2%。这再次验证了我们前期对于保险行业一季报净资产高增长的判断，保守估计全年行业净资产增速超15%。我们认为净资产高速增长一方面来源于一季度权益市场的良好表现，另一方面更是新保险会计准则下中国保单高利润率的体现。
     浮亏下降，1 季度末浮亏约21 亿：新华保险一季度计提减值准备5 亿元，这也是公司净利润下滑36%的主要原因。但是同时公司浮亏下降约7 亿元，截止一季度末仍有浮亏约21 亿元。这也从另一侧面反映保险公司净利润的人为调节性，并不反映公司实际的经营情况。
     偿付能力充足，暂无再融资需求：基于资本市场回暖、净资产增长，预计新华一季度偿付能力约159%，相比年末有所提高。考虑新华之前100亿次级债以及50 亿混合资本债后偿付能力将达到250%，远高于保监会150%的警戒水平，公司暂无再融资需求。
     投资建议：目前新华估值隐含12P/EV1.8，估值略高于行业平均，但仍低于历史平均水平。11 年IPO 后公司资本金充足，保费增速高于行业平均，维持新华保险的“买入”评级。目前保险行业估值仍属偏低： P/EV平安1.2 倍，太保1.5 倍，人寿1.6 倍，新华1.8 倍。递延税收优惠政策仍有望在上半年取得推动性进展，维持行业“增持”评级，排序：平安、太保/新华、人寿。
     风险提示：权益市场波动会对公司业绩产生影响，增加其不确定性。