新华保险于5 月16 日晚间发布公告，今年前四月寿险保费收入分别为人民币416.84 亿元，同比上涨13.8%，四月单月保费66.84 亿元， 同比上涨8.4%。估测四月全寿险市场同比增幅维持在1%左右，新华增幅远超寿险大盘及已披露保费的市场主力。  我们预计保费增长的主要来源还是传统的个险渠道，估测同比增幅达到25%左右。与其他市场主力有所不同，新华个险渠道显现出由续期保费增速所拉动的特征，续保部门业绩显著与同业形成差异化，客户保单二次开发也初见成效。同时新华个险新单增幅并不弱势，寿险新单大盘积弱已久，10%以上的个险新单增幅足以使新华领先同业。  银保新单增幅在a 股同业中率先转正，同时银保续期增幅也维持在25%左右的高位，以此形成新华在保费表现上区分同业的最显著特征。一季度以来，新华保险持续深化和银行渠道的深度合作，虽然银保渠道的新业务价值贡献率和利润边际都相对弱势，但是以量补价的成功也使得在利润和内涵价值积累上，新华会具有相对优势。  在保费险种上，四月主推的产品开始强调更高的价值率。一季度开门红在传统上力推价值率相对较低的产品以争夺客户手中的闲置资金， 更关注量，但是从二季度始，kpi 指标将回归对保单价值的考察。  市场占有率方面，今年前三月，寿险市场集中度一路下行，新华保险市场占有率总体上有所回升，预期四月市占率继续上扬。  在2012 年14 倍新业务价值倍数的保守估值下，合理股价估值区间39-40 元。在2012-2014 年，内含价值倍数2.9/2.5/2.2x，隐含新业务倍数15.3/11.0/8.6x。维持增持评级。