投资要点： 
    12年乘用车市场运行，把握中低人群消费升级。市场以区域分化为主，二三线需求快速释放，12/13 年增速恢复至 9%/16%；品牌竞争的中端扩张有可能终止，以自主品牌上冲、高端品牌下沉、中端品牌受压为主；盈利表现，自主品牌回升，强势合资品牌巩固，小众合资品牌压力呈现。  
    中低收入人群消费升级刺激中低档 SUV 需求爆发。未来汽车需求主力为二三线省份，地县级市场快速释放，中低收入的消费升级加速，8-12万 SUV迎来需求高峰；SUV 三年后销量有望达到 300万辆，低端 SUV年销量有望翻番；公司 SUV新车型H6 凭借高性价比持续热销，仍处缺货状态！
    新产能爬坡上量，预计全年 16 万，量价齐升，推升盈利能力。公司天津工厂产能20 万，产能爬坡期，4 月份 1.1 万辆，经测算毛利率水平 24.49%；如全年销量水平达到 16万，毛利率将高达 26.77%，极大推动公司盈利能力，业绩超预期概率大。
    “新车放量+出口扩张”提升销量规模，“规模效应+产品升级”提升盈利能力。新车型进入快速放量期，出口扩张保证需求景气和成长空间，12 年总销量增速为30%+；随着销量规模上升，产品结构升级，公司高盈利水平将巩固。
   投资建议：我们预计公司 12-14年实现收入 400亿、469亿和 537亿元，归属于母公司净利润为 46 亿、56 亿和 64 亿元，11-13 年 EPS 为 1.51、1.85 和 2.12 元。给予 12年 15倍 PE估值，目标价 22.5 元，维持“强烈推荐”评级。