公司为国内精细磷化工龙头，基本形成"矿电磷"一体化产业格局。依托公司的磷矿和当地的水电优势，公司主营业务涉及上至磷矿石，下至磷酸、三聚磷酸钠等磷化工产品的生产及销售。公司业已成为中国最大的精细磷酸盐生产企业，全球最大的六偏磷酸钠生产企业。 磷矿石价格趋势向上，公司受益最大。全球磷矿石分布集中，资源国着手控制出口，供给变得紧张；世界磷矿石品味逐渐下行，开采成本不断提升；国内资源整合力度加强，行业集中度提升；内外价差近一倍，国内磷矿石资源属性有望增强。上述因素将驱动磷矿石价格长期上行。兴发集团拥有1.6亿吨磷矿石储量，产能275万吨/年，业绩弹性最强，将充分受益磷矿石涨价。 国内磷肥产能过剩，未来走向集中，公司竞争优势明显。国内磷肥产能过剩一半左右，政策将驱动产业集中到资源企业手中。公司拥有18座水电站，具有成本优势；拥有磷矿资源和磷矿产能，可保原料供给；地处磷肥消费腹地，靠近长江，物流优势显著，发展磷肥产业将提高公司盈利能力。 磷化工精细化是大势所趋，公司业已发力。基础磷化工产品产能过剩，竞争激烈，盈利能力不强。而磷化工精细化符合产业升级的政策诉求，是未来发展方向。公司积极拓展精细磷化工业务，目前拥有1万吨/年电子级磷酸装置，在建水处理剂项目，拥有7500吨/年有机磷阻燃剂产能。 给予"强烈推荐-A"投资评级：预计公司2012~2014年EPS分别为0.95元、1.33元、1.61元，对应PE分别为24倍、17倍、14倍。考虑到大股东正启动磷化集团资产注入及公司定向增发带来的产能和盈利提升，我们认为公司未来盈利存在超预期的可能，给予公司"强烈推荐-A"的投资评级。 风险提示：产能投放低于预期风险；磷矿石毛利率下滑风险；安全事故风险。