业绩简评
    峨眉山公布1 季报，实现营业收入1.75 亿元，同比增长12.1%；实现归属于上市公司股东净利润981.2 万元，同比增长5.94%；摊薄后EPS 为0.0417 元，略低于我们在行业4 月报中0.047 元的1 季度盈利预测。
    经营分析
    游客继续保持较快增长，增速基本符合预期：1 季度属传统旅游淡季，但近几年峨眉山凭借高品质的氡温泉以及渐成规模的雷洞坪滑雪场，大力发展冬季旅游。1-3 月峨眉山购票进山游客达到40.2 万人次，较上年同期增加5.7 万人次，增长16.4%，显著高于网络新闻提及之9.95%的增速，这主要系口径差异所致，但基本符合我们此前的预期。
    旅游主业盈利增长显著，营业外收入同比减少缩减整体业绩增速：尽管与去年同期相比，今年管理费用率及销售费用率均有一定幅度增加，但在游客量快速提升及财务费用大幅减少的基础上，公司一季度实现营业利润1135 万元，增长50.98%，旅游主业盈利增长突出。因去年同期收到茶叶基地建设补贴款，今年一季度并未获得相关补助，营业外收入同比减少272 万元，使得利润总额增速缩小至10.83%。
    金顶二索道积极推进，维持全年增长预测：从1 季报披露的信息来看，公司金顶客货两用索道改造工程1 季度增加了近2000 万元的投资，显示出项目在经过冬歇期后已全面启动，考虑淡季施工的因素，预计二索道将在今年底明年初建成投入运营。与此同时，1 季度16.4%的游客增速更是大大增强了我们对于全年游客增长假设的信心，据此，我们维持全年增长预测，并紧密跟踪逐步旺季后景区的经营情况，不排除上调全年预测的可能。
    盈利调整
    从1 季度的游客增速来看，峨眉山继续保持了良好的发展势头，目前我们预测之全年12%的游客增速具有足够的安全边际。据此，我们维持此前的预测，2012~2014 年实现EPS 分别为0.767 元、0.961 元和1.105 元。
    投资建议
    目前股价对应25.5x12PE，位于行业均值水平。尽管公司1 季度业绩略低于我们此前的预期，但鉴于游客继续保持较快增长，而1 季度在全年业绩中的占比较低，对全年增长应无明显影响，且考虑到存在的门票提价、再融资、景区产业链整合之预期，我们继续维持对公司“买入”的投资评级，维持公司6~12 个月24.5~26.8 元的目标价。