2011 年，公司在原油价格高位震荡，下游汽车、家电需求不旺的不利背景下，业绩仍实现了大幅度增长。实现改性塑料产销61.87 万吨（不含贸易量），同比2010 年增长10.5%；实现营业收入115.47 亿元，同比2010 年增长12.74%；实现净利润9.55 亿元，同比2010 年增长65%。
     2011 年，公司净利润大幅增长主要来源以下两点：一是2011Q1 转让长沙高鑫房地产公司75%的股权产生一次性的投资收益2.15 亿元，去税后占全年净利润的20%；二是主要产品改性塑料的毛利率的提高，2011 年公司的综合毛利率达到18.65%，同比2010 年提高3.81 个百分点，体现了产品盈利能力的提升。
     公司为国内改性塑料龙头，“十二五”期间，公司规划新增123 万吨改性塑料产能，产能复合增速26.15%。未来，公司新增产能的消化一方面来源于改性塑料行业的自然增长（年复合增速15%）；另一方面来源于改性塑料进口替代的加速，公司市场占有率将稳步提高。2012Q1，公司实现净利润1.5 亿元，剔除2010Q1地产业务的一次性收益的影响，同比增长27%；2012Q1 综合毛利率16.39%，同比2011Q1 提高0.48 个百分点，但环比2011Q4 下降了2.77 个百分点。展望2012-2014 年，公司改性塑料业务的增长主要源于增发项目产能的投放，综合毛利率在15%上下波动。
     新材料的研发和产业化是公司业绩的新增长点。公司从改性塑料向上游树脂新材料的合成延伸，完全降解塑料、高温尼龙、碳纤维、聚醚醚酮等均在中试或者产业化进程中。3 万吨降解塑料已于2011 年11 月投料试车，预计将于2012 年开始贡献业绩。
     我们下调公司2012-2013 年业绩至0.62 元、0.77 元（增发摊薄后），目前股价对应2012-2013 年PE 分别为18 倍、14.6 倍，维持“增持”评级。
    另外，伴随着新材料逐步贡献业绩，公司的估值水平将逐步提高。
     风险提示：经济增速放缓，改性塑料需求下滑、新材料的产业化风险。