11 年，公司实现营业收入115.5 亿元，同比增长12.7%；净利润9.6 亿元，同比增长65.2%；扣除非经常性损益的净利润6.7 亿元，同比增长39.1%；EPS为0.68 元。拟每10 股派送红股3 股、转增3 股、派现金红利3.00 元（含税）。
    12 年一季度，公司实现营业收入27.4 亿元，同比增长2.4%；净利润1.5 亿元，同比下降52.6%；EPS 为0.10 元，每股净资产4.64 元。
    业绩略低于预期
    11 年业绩增长的主要原因是：（1）车用塑料销量提升等促使改性塑料总销量同比增长9.1%；（2）毛利率较高的化工新产品逐步实现工业化生产等，提升改性塑料毛利率4.5 个百分点至21.6%；（3）出售长沙高鑫房地产开发有限公司75%股权获得2.15 亿元收益。
    12 年一季度业绩下滑的主要原因是：（1）由于宏观经济增速下滑，收入仅同比增长2.4%，而期权费用计提等促使期间费用同比增加31.0%；（2）去年同期基数大（因出售长沙高鑫75%股权而产生2.15 亿元投资损益）。
    未来公司改性塑料销量增长主要来源于车用改性塑料
    公司车用改性塑料销量快速增长，国内市场占有率由07 年的4.2%提升至10年的7.5%，11 年其销售额占销售收入的比重上升到30%以上。通过加大对全球日产体系保险杠专用料及自主品牌车型的开发力度，我们预计，未来公司车用改性塑料销量仍将快速增长。车用改性塑料将是未来公司业绩的重要增长点。
    化工新材料业务发展的主要方面是完全生物降解塑料
    公司正在发展的化工新材料包括汽车用工程塑料、高性能塑料合金、完全生物降解塑料、木塑复合材料等。公司降解塑料一期3 万吨/年项目已于11 年10 月工业化。全球完全生物降解塑料是典型的卖方垄断市场，产品供不应求。公司产品定位于国际市场，出口占比约95%。该业务将是未来公司业绩重要增长点。
    下调业绩预测，维持“推荐”
    由于下游家电、汽车行业增速放缓，我们下调公司12、13 年EPS 分别至0.64、0.95 元，对于4 月27 日收盘价的动态PE 分别为18、12 倍。公司盈利能力较稳定，看好股权激励、成功增发对未来业绩增长的推动作用，维持“推荐”。
    风险提示
    宏观经济增速下降幅度和持续时间超出预期，改性塑料销量和盈利能力下降；原材料价格波动的风险；新建项目投产和新市场开拓风险。