2012年一季度，公司实现营业收入3.53亿元，同比减少6.49%；营业利润4131万元，同比增长17.47%；归属母公司所有者净利润3808万元，同比增长27.90%；实现基本每股收益0.21元。
    收入为2011年一季度以来最低值，毛利率延续回升是业绩增长重要前提。报告期内，公司实现营业收入3.53亿元，为2011年一季度以来的最低单季收入，同比减少了6.49%，减少2451万元，环比上年四季度减少7.80%，减少2989万元，略低于我们预期。产品盈利能力方面，因成本压力及下游需求影响，公司综合毛利率在2011年三季度曾下降至18.91%，随后从年报中看出，2011年四季度综合毛利率迅速恢复至22%，本期依然延续了先前的回升态势，环比继续上升0.7个百分点至22.7%，同比则提高了2.9个百分点，在收入下滑的不利局面下，实现了毛利绝对额增长543万元，占本期营业利润增长额614万元的88%，占利润总额增长额959万元的57%，是本期业绩增长的重要前提。
    股权激励增添管理费用，政府补助扩大利润增幅。因报告期内实施限制性股票激励列支了管理费用，导致本期管理费用同比增加了49.33%，管理费用率提高2.5个百分点并带动整体期间费用率提高了2.0个百分点，整体期间费用的增长额为500万元，与毛利增长额大致持平，但因本期资产减值损失同比减少518万元，确保了营业利润同比增长614万元，增长17.47%，而本期另有的346万元政府补助收入令最终的利润总额和净利润增幅进一步扩大至27%。
    二季度需关注收入恢复情况，未来期待非公开增发项目前景。由于当前公司毛利率稳定回升，但收入略有下滑，二季度收入的变化情况将是2012年上半年业绩表现的根本，考虑到公司在包装材料领域的龙头地位以及下游消费品整体有利的需求环境，我们预计并不悲观，公司半年报业绩增长概率仍然较大。同时，3月底公司非公开增发事项已获证监会核准，增发即将进入实施阶段，而募投项目若达预期，将进一步提高公司盈利能力和竞争力，未来公司的业绩前景仍然值得期待。
    盈利预测与投资评级。预计公司2012-2013年的每股收益分别为1.00元、1.28元，按昨日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为15倍、12倍，维持公司“买入”的投资评级。