投资要点：  2012年一季度主营收入增长-4.07%，净利润增长-174.96%,业绩略低预期,高分红。2011 年主营业务收入为2.76亿元，同比增长-4.07%,归属母公司净利润为-626万元,EPS为-0.02元,同比增长-174.96%.公司预计2012年1-6月的净利润增长幅度为-15%~15%。对应二季度单季度的利润增幅为-0.64%~25.32%。  一季度为淡季占比不大，二季度逐渐好转。受经济形势不景气的影响，从2011年下半年开始，公司业绩就不断下滑，公司2011年4季度收入同比下滑10%，利润同比大幅下滑83%，而2012年一季度，行业情况略有好转，但行业依然景气度不高，利润持续下滑。公司一季度一般为淡季，往年一季度净利润占全年利润的比重为5%左右，旺季主要从3月底4月初开始，目前公司已逐步开始正常生产，虽然下游需求没有出现强劲复苏，但是刚性需求仍然存在，目前订单并没有出现大幅缩减情况，预计二季度将逐渐转好。  钮扣拉链主营业务收入保持稳定，水晶钻业务收缩规模。一季度主营业务收入同比减少4.07个百分点，主要由于水晶钻业务收缩规模所至。由于水晶钻市场无序竞争，销售价格大幅下降，目前公司水晶钻业务暂时采取缩减规模减少损失的政策，保留一部分可与拉链钮扣共享营销渠道的服饰用平底钻，大幅将少了尖底钻的生产。  劳动力成本等生产要素价格上升，下游需求不旺，拉低一季度毛利率。公司一季度毛利率下降3.38个百分点为28.5%，公司毛利率的大幅下滑，主要由于劳动力成本等生产要素价格上升，公司2011年劳动力成本提升大约在12%左右。一季度下游需求不旺，公司在产品价格方面无法完全转嫁成本，外加一季度为淡季，产能利用率较低，单位产品的固定资产折旧也较高。以上因素共同拉低了公司一季度的毛利率。  估值和投资建议。我们看好公司运作环境的持续好转。我们微幅调低2012-14年EPS分别为0.9元、1.20元与1.55元(1.0元、1.31元与1.61元)，对应的市盈率为13倍、10倍、7倍。给予公司2012年15倍的目标市盈率，目标价格为13.5元，维持"买入"评级。