业绩简评
    2011 年业绩：全年实现营业收入、营业利润、利润总额、净利润、EPS 分别为19.34 亿元、2.61 亿元、2.59 亿元、1.96 亿元、0.78 元，分别同比增长5.71%、-21.18%、-23.05%、-23.39%、-37.10%。公司拟每10 股派发现金红利7 元(含税)。
    经营分析
    营业收入小幅增长 7.08%，毛利率减少2.31 个百分点、期间费用率提高1.76 个百分点，导致净利润下滑23.39%。
    经营环境的波动：受原材料与人力成本持续上升，公司盈利水平同比下降，毛利率降低至34.35%；受国际、国内经济环境的影响，公司产销规模未达预期，管理费用率、销售费用率分别提高1.06、0.52 个百分点，致使期间费用率提高至19.75%。
    分业务模块来看：公司受累于水晶钻业务的行业竞争无序，加之成本上升，水晶钻业务收入同比下滑34.76%，毛利率减少19 个百分点，导致公司经营业绩明显下降。
    非经常性损益方面：2010 年因政府土地收储产生税前利润816.48 万元及国产设备投资抵免所得税525.37 万元，2011 年无此项目。
    公司业绩基本符合 2011 年国内外纺织服装需求情况：1）2011 年欧美经济低迷，需求不旺；2）收入占比50%以上的内销市场，自5 月开始增速缓慢振荡下滑，而公司主要客户是国内外大中型服装生产和零售企业，这是公司业绩向下修正的关键因素。
    我们认为复苏是缓慢而漫长的：1）欧美经济持续低迷，仍处于缓慢复苏中，直接影响公司产品直接和间接出口；2）内销市场2011 年下半年以来的消费增速放缓，一季度触底，而宏观经济、高价产品抑制消费、前期企过度扩张等仍将在一段时间内影响国内服装消费。市场预期到了制造类企业的经营压力，公司股价不断调整，年报业绩进一步释放了风险，目前正是中长期介入公司的时机。
    盈利调整、投资建议
    我们一如既往认同公司经营层面的强大实力，看好公司在服装辅料方面的品牌实力，将充分受益于内销市场的未来繁荣以及正在进行的行业整合，我们预计公司2012-2014 年净利润分别为2.07 亿元、2.41 亿元、3.02 亿元，分别同比增长5.58%、16.16%、25.58%，对于EPS 分别为0.800元、0.929 元、1.167 元。