罗莱家纺(002293.SZ/人民币67.49, 买入)2012 年4 月22 日发布1 季报，公司2012年1-3 月实现营业收入6.14 亿元，同比增长5.35%；实现归属上市公司股东净利润1.06 亿元，同比增长6.33%，合每股收益0.76 元。公司业绩基本符合我们预期。
    收入增速持续放缓，
    公司 1 季度收入同比增长5.35%，较去年4 季度11.2%的增速又有进一步下滑，终端零售整体放缓和春夏订单增速降低应为收入增速逐季下滑的主要原因。从百货渠道的情况来看，受制于整体消费下行和冬季气候异常，主要百货1 季度同店增速放缓至单位数水平。由于行业对百货渠道依存度较高，我们估计存货问题和商场促销活动的增多致使终端盈利能力下降，经销商在主动去库存过程中减少了对促销品的订货。同时公司12 年春夏订货会增速下滑在3 月的发货中体现亦是1 季度收入增速不及预期的重要原因。
    盈利能力方面，公司1 季度毛利率为45.9%，较上年同期增长6.8 个百分点，主要原因是公司考虑到渠道存货压力较大，从而调整了发货结构，1 季度发出货品中高毛利新品占比提高，促销品主要来源于经销商自有库存。同时，管理费用同比增长61.4%则是因为去年下半年以来公司为加速扩张储备人才，导致管理人员规模上升较快，人工薪资支出较多。