公司一季度实现营业收入6.14 亿元，净利润1.06 亿元，分别同比增长5.35%和6.33%，公司业绩增长符合我们预期。公司一季度业绩增长出现放缓情况，主要原因是由于公司经销商2011 年进货较多，出现较多的存货压力，导致经销商春夏订货会订货较少，但是随着公司销售力度的加大，经销商库存压力将逐渐改善，预计公司依靠下半年的销售，公司2012 年将继续保持较高的增长。我们继续给予公司"推荐"投资评级。  投资要点：  
    一季度公司收入增长放缓，在我们的意料之中。一季度公司实现营业收入6.14 亿元，同比增长5.25%。公司收入增长放缓在我们的意料之中，我们已在这之前的多次报告中提及。主要原因是公司经销商2011 年进货较多，出现较多的存货压力， 导致经销商在去年底春夏订货会订货较少，影响公司一季度的收入增长。  产品提价促使毛利率上升，使得公司营业利润增长幅度远大于收入增长，营业外收减少有影响净利润的增幅。公司通过产品提价提高了产品毛利率，消化了成本的提高，一季度公司产品平均毛利率为46.74%，同比提高6.6 个百分点。毛利率的提升使得公司克服了主要原材料、人工成本上升的影响，使得公司实现营业利润1.29 亿元，同比增长18.35%，增幅远大于收入的增长。由于受到营业外收益的影响（一季度营业外收益为55.5 万元，同比减少873 万元），使得公司实现净利润3.74 亿元，同比增长只有6.33%。不过营业利润和净利润增长幅度均大于收入增长幅度。  公司所处的"品牌床上用品"市场未来几年仍具有较大的发展空间。在未来几年里， 改善性住房需求将持续增长，婚庆嫁娶适龄人群的增加也将推动国内床上用品市场不断增长。未来随着国内居民床上用品消费习惯逐渐改变，"品牌床上用品"消费将渐成主流，公司所处的"品牌床上用品"市场的还是具有较大的发展空间。  公司虽然2012 年上半年增长速度将会放缓，但是有望依靠下半年的销售，全年业绩增长仍然较高。鉴于经销商春夏存在存货积压，影响一季度业绩增长，我们四季度暂时下调公司投资评级。但是随着时间的推移，以及公司销售力度的增强，这一情况将会改善。虽然2012 年上半年增长速度放缓，但是我们预计公司2012 年下半年销售情况将会改善，依靠下半年的销售，全年公司业绩将继续保持较高增长。  我们继续给予公司"推荐"投资评级。2011 年四季度我们暂时下调公司投资评级， 但是目前根据我们预测，公司12-14 年EPS 为3.35、4.51、5.85 元，对应12-14 年动态市盈率为22、17、13 倍，一季度公司业绩是低谷，我们看好公司未来的增长，继续给予公司"推荐"投资评级。   风险提示：公司市场扩张和品牌推广的成功与否将影响公司未来的可持续发展