投资要点
    事件：
    恒瑞医药公布 2012 年一季报，期间实现营业收入133,999 万元，同比增长19.73%；归属上市公司股东的净利润30,194 万元，同比增长18.71%；每股收益0.27 元。
    点评：
    公司的业绩基本符合我们的预期。
     销售收入增长稳健，毛利率稳中有升。报告期间，公司实现销售收入13.4 亿元，同比增长19.73%，继续保持稳健的增长，我们预计，肿瘤药系列增长10%左右，手术用药延续40%以上的高速增长。公司的综合毛利率为83.26%，同比小幅提高0.56 个百分点，稳中有升。
     管理费用率提升较快。一季度公司的销售费用率为39.57%，基本与去年同期持平；管理费用率为16.17%，同比上升3.2 个百分点。管理费用率的提升，我们认为可能是研发费用投入较大，因为公司现有多个创新药处在临床研究阶段，研发成本较高，管理费用率的上升也使得公司的利润增速小幅慢于收入的增长。