中国靶向抗癌药11 年市场规模63.6 亿，多数品种销售具备爆发力！国际上，部分靶向药已被权威指南推荐作为针对特定病人的一线治疗药物；国内，由于临床刚性需求、高收入群体壮大与外企多年培育，我们预计，2011 年中国靶向抗癌药市场63.6 亿，05-11 年复合增长率59.2%。样本医院靶向抗癌药季度销售数据证实：多数品种销售具备爆发力。57.1%的新药上市后一年实现近亿元销售；28.6%的新药两年销售过3 亿，42.9%的品种超过2 亿。
    阿帕替尼胃癌适应症预计年内获批，创新药进入收获季。恒瑞创新药研发逐步迈入收获季：阿帕替尼胃癌适应症预计年内获批；肺癌三期临床完成，年内将报批；法米替尼肾癌二期完成将启动有条件提前上市申报，预计13 年将获批，阿帕替尼、法米替尼其他适应症临床进展顺利。恒瑞创新药研发梯队化，今后每年都将申报2~3 个创新药临床，取得1~2 个创新药批文。结合我国靶向抗癌药上市后销售进展，阿帕替尼市场导入速度将较快，实际销售有超预期可能。
    现有产品维持3 年增长无忧，13-15 年新上市仿制药品种数有望超过60 个。
    我们通过对恒瑞现有产品分析后认为，现有产品维持3 年增长无忧：预计肿瘤药增长10~20%，麻醉药增长30~50%，造影剂、电解质输液翻番增长。13~15年新上市仿制药品种数有望超过60 个，多数为具备一定壁垒、有工艺专利等自主知识产权的产品，恒瑞新一波产品上市潮即将开始。
    伊立替康 12 年将正式出口，国内招标价有保障。美国市场注射剂产能受限，伊立替康持续短缺，我们预计，恒瑞伊立替康12 年将正式实现规范市场出口。
    政府拟对通过规范市场认证品种给予优质优价，国内招标价有保障。恒瑞已申报ANDA 品种主要有：奥沙利铂、多西他赛、七氟皖、加巴喷丁、来曲唑等，未来每年申报5~6 个ANDA 号。
    会计政策稳健，创新药行情有望启动，维持买入评级。恒瑞固定资产加速折旧，研发全部费用化，会计政策稳健。12 年阿帕替尼获批有望启动恒瑞创新药行情，我们维持12-14 年每股收益预测0.97、1.22、1.52 元，同比增长25%、25%、25%，对应预测市盈率28、22、19 倍，维持买入评级。