投资要点：
    高比例投入巩固技术优势：公司以技术起家，在发展过程中始终重视技术创新，长期保持高比例的研发投入，2011年公司累计投入研发资金4亿元，同比增长33%；报告期内公司通过整合资源，完善研究体系建设，引进各类高层次人才，取得丰厚的创新成果：创新药阿帕替尼完成肺癌Ⅲ期临床研究、国家一类新药艾瑞昔布获批上市、申报6个临床项目以及2个生产项目，进一步巩固公司抗肿瘤领域的技术优势。
    营销改革抢占市场先机：随着公司产品结构的变化，公司逐步转变营销模式，一方面在全国举办各种学术活动，加大学术营销的推广力度；另一方面积极投身卫生、医疗等公益事业，提升公司品牌形象。同时，报告期内公司还进一步完善销售体系强化内部职能分工，通过细化管理提升产品营销的效益，在营销改革的带动下，公司各销售市场区域的营业收入均取得较好的增长幅度。
    制剂出口有望实现突破：报告期内公司伊立替康注射液通过了美国FDA认证，获准在美国上市销售；奥沙利铂注射剂接受欧盟检查验收，成为国内第一家接受欧盟无菌注射剂认证的企业；同时公司还完成了多西他赛弄死注射液、七氟烷吸入剂、奥沙利铂注射液和多西他赛浓缩注射液稀释剂4个美国ANDA项目的注册申报工作。随着公司“国际化”战略的逐步推进，更多制剂产品有望获取国际认证，从而进入国际医药市场。
    非抗肿瘤药品持续高增长：公司加快产品结构调整，着重推动电解质输液、造影剂等得抗肿瘤药品的快速上量，报告期内这两类产品销售额分别增长了超过270%和80%；同时高端造影剂碘克沙醇获取生产批件，丰富了公司造影剂系列产品结构，新建GMP车间通过现场认证，非抗肿瘤药品将保持持续高增长的趋势。
    投资评级：
    我们根据公司年报，暂调整其12-14年EPS为0.97、1.23、1.55元（原12-13年的EPS分别为1.05元、1.32元），对应的动态市盈率分别为28、22、18倍；公司目前正处于发展转型期，新药储备丰富，高估值隐含着对未来创新药物的预期，虽然市场传言短期内抗肿瘤药品将会面临新一轮的价格调整，但我们认为不影响公司长期的成长性，因此维持对公司的 “买入”评级，目标价33.90元。
    投资风险：
    药品价格的宏观控制；市场推广风险；新药研发风险。