投资逻辑
    我们对公司进行了调研，总体结论：公司凭借着研发之路的先发优势，经营的从容不迫。虽然最近几年（2010-2012）公司受老产品基数变大、新产品暂未上市的影响，收入利润增速逐步放缓（20%-25%），但公司在“创新战略+国际化战略”的驱动下，经营的非常踏实。即便在目前行业政策环境偏负面的情况下，受到的影响相对较小。我们相信凭借公司的能力（管理、研发、销售），这种稳定增长的势头能够延续。在2013-2015 年随着新产品群（仿制药、创新药）的上市，可能还会出现加速增长态势。公司是医药行业里面战略性配置品种，低风险稳定性收益。
    创新药战略：继首个创新药艾瑞昔布上市之后，重磅药物阿帕替尼完成肺癌三期临床，今年申报。另外胃癌（去年绿色通道申报）、乳腺癌、肝癌临床进展顺利，作为小分子靶向药物，我们认为阿帕替尼对癌症晚期病人缓解症状有较好疗效。其广谱特性也决定了应用广市场潜力较大，我们保守判断是销售在5-10 个亿的重磅品种。法米替尼、瑞格列汀进展也顺利，预计今年能够再有2-3 个创新药进入临床，从而形成一系列的产品梯队。
    国际化战略：伊立替康注射液已经通过FDA 认证，我们预计今年有望形成销售收入，奥沙利铂注射液今年有望通过欧盟无菌认证，其他产品也会陆续申报。我们认为国际化的意义不在于销售的贡献，而是目标国内市场的产品差异化，提高招标的竞争力。
    销售继续扩张，服务创新药战略：有产品不代表有销售，公司将围绕创新药进行销售转型，储备人才队伍。预计未来创新药的销售费用率会低于现有水平，提高盈利能力。
盈利调整
    我们预测公司 2012、2013、2014 年EPS 为0.975 元、1.270 元、1.650元，同比增长25%、30%、30%。
投资建议
    公司是国内化学创新药的典型代表，由于新产品节奏的问题导致这两年是公司的蛰伏期，我们预计从明年开始公司将恢复，维持“买入”评级。
    风险提示：招标政策变局对公司销售的影响；