事件描述
    报告期内实现营业总收入2.34 亿元，同比增长24.9%；营业利润4621.5 万元，同比增长102.1%。归属于母公司股东净利润3740 万元，同比增长90.78%；对应每股收益0.24 元。
    事件评论
    1、收入增速下降主要由于一季度年景不好及河南科之杰未并表。一季度房地产投资及固定资产投资均出现明显下滑，同时由于南方地区今年春节较早，春节后阴雨天气不断，各地工程复工较晚。公司收购的河南银洲砼材3 月份才开始并表。
    2、公司毛利率在2012年一季度继续提升，主要是由于公司减水剂产品上游原材料价格下降。环氧乙烷、工业萘、丙酮等几种化工原材料市场下游需求疲弱，预计未来市场价格仍将保持低迷。
    3、公司在高速扩张的同时实现了出色的费用控制。期间费用率的下降主要源于规模扩张效应。
    4、公司的下游上半年处在最差的阶段，但是我们认为公司今年收入及业绩仍将保持高增长：短期来看，随着河南和陕西基地持续投放、公司的资金杠杆继续发挥优势，公司业绩高增长有保障；中期来看，公司仍将积极利用资金优势持续实施异地扩张，随着贵州、重庆、河南、陕西等基地正常运转积累的经验，公司有望继续复制这种异地扩张。预计公司2012-2014年EPS分别为1.30、1.71和2.22元/股，对应PE 分别为15.8、12.0、9.2倍。短期来看，房地产投资仍处在下行周期，行业需求在一定程度上收到压制，公司估值给不高，不过公司依靠自身竞争优势，业绩仍保持快速增长。随着房地产投资回落见底，2012年下半年公司有望迎来盈利和估值双升阶段，维持“买入”评级。
    风险提示
    2012 年房地产投资大幅下滑，原油价格持续上涨带来相关化工品价格大幅上涨。