投资要点：    建研集团2011年实现营业收入9.85 亿元，同增66%，归属于上市公司股东的净利润1.4 亿元，同增138%；实现每股收益0.88 元；综合毛利率29%， 同比上升6.3 个百分点；销售费用、管理费用分别同比增加108%、48%。 公司外加剂布局跨五省市建立六大产业基地，11 年产能已达18 万吨，复配产能55 万吨；实现销量22 万吨，收入同增112%，毛利率20.2%，同增3.8 个百分点；10 年并购的重庆、贵州公司已成为当地主要外加剂供应商，11 年在河南和陕西收购整合当地资源，业务延伸至中西部；二代减水剂的原料工业萘11 年价格同比下降33%，是影响盈利水平的主要原因。 公司技术服务与商品混凝土业务保持稳定增长，其中商品混凝土收入同增34%，毛利率15%，同比增加18 个百分点，商品混凝土产能90 万平方米， 产销量53 万平方米，在2011 年水泥价格大涨的情况下，公司保持商品混凝土的产销量的同时，通过强化内部成本控制使产品盈利能力大幅提高。 公司主营所在区域GDP 总体高于全国水平，继续保持较高增长速度，公司所处的基本建设领域12 年增幅同比预计有所放缓，但仍将继续保持较高的增长速度，基本建设投资规模依然表现出强劲的增长势头；随着公司募投产能逐步释放，收购中西部地区的效益渐渐发挥，公司未来业绩呈较快增长的态势；风险在于国际原油价格剧烈波动造成公司产品原材料价格上涨；我们预计公司12-13 年EPS1.24、1.69 元，目标价20，增持评级。