2012 年1 季度，深发展集团口径下实现归属母公司净利润34.3 亿元，同比增长42.8%，基本符合我们之前的预期。虽然手续费收入较我们的预期偏高，但营业费用增长较多。深发展单体口径下，2012 年1 季度实现净利润27.8 亿元，同比增长15.6%，增速放缓趋势比较明显。展望未来，我们维持对该行基本面的谨慎态度，2 季度息差下行的压力较大，而资产质量问题更加值得关注，我们维持年报点评中的16.80 元目标价格和持有评级。
    支撑评级的要点
    无论是集团口径还是公司口径，深发展1 季度的净息差均比2011 年全年水平有所下降，而环比来看，根据我们的测算，该行1 季度的净息差略微下降1 个基点至2.83%，根据日均余额口径，净息差环比上升2个基点；
    非信贷类资产的规模在1 季度扩张比较明显，3 月末的贷款余额较年初仅增长5%，但总资产规模的增速却高达8.7%。生息资产规模的快速扩张导致其净利息收入略高于我们之前的预期；
    资产质量的压力有所加强。集团口径下，1 季度末该行的不良贷款余额为44.5 亿元，较去年年末大幅增加了11.5 亿，不良贷款率也由去年年底的0.53%上升至0.68%。不良贷款上升趋势比较明显，其中制造业和商业的新增不良贷款较多。此外，逾期90 天以上的非应计贷款也大幅增加。