唐山港公告2012 年一季报业绩。2012 年1 季度，公司实现营业收入 9.8 亿元，同比增长 45.4%；实现归属于母公司的净利润 1.4 亿元，同比增长 26.5%；实现基本每股收益0.123 元，同比增长 12.1%。
    维持“买入”评级。（1）预计2012-2014 年盈利预测0.61 元、0.79 元和0.92元，对应最新股价的PE 分别为11.2X、8.6X 和7.4X；最新PB 为1.7X。（2）目前A 股行业2012 年PE 均值为15.1X，PB 为1.4X，海外公司2012 年最新PE均值为12.4X，PB 为1.3X。公司年化ROE 为11.6%，公司估值较行业估值而言仍具备安全边际，维持“买入”评级。
    业绩符合预期，矿石吞吐量同比增长 58.6%。（1）报告期公司实现营业收入9.8 亿元，同比增长45.4%，净利1.4 亿元，同比增长26.5%，实现每股收益0.123 元，同比增长12.1%。业绩符合我们一季报前瞻中的预计（预计公司实现1.3 亿元，对应每股收益为0.114 元）。（2）2012 年1 季度，公司完成货物吞吐量2503.9 万吨，同比增长17.6％。报告期完成矿石、煤炭和钢材吞吐量分别为 1239.3 万吨、754.6 万吨和383.4 万吨，矿石运量同比增长58.6%，煤炭运量同比基本持平，钢材运量略有下浮。矿石增量显著的原因是公司20万吨级矿石专用泊位投产后，产能得以释放。
    公司 ROE 保持持续恢复的趋势，2012 年1 季度实现ROE 水平为2.97%。我们在首次覆盖中提到，公司相对轻资产的运营模式使得公司的ROE 水平较干散货港口的平均高2 到3 个百分点。净利2011 年的ROE 短期下滑后，公司2012年一季度ROE 水平为2.97%，年化ROE 水平为11.9%；预计公司ROE 水平随着20 万吨矿石码头的投产，将进一步提升。
    我们形成判断的风险在于铁矿石进口量大幅低于预期。