报告摘要： 
      净利润连续4年增速超过30%。2011年公司实现营业收入29.98亿元，同比增长17.3%；营业成本19.82亿元，同比增长16.4%，毛利率提升0.5个百分点至33.9%；营业利润6.23亿元，同比增长25.7%；实现归属母公司所有者净利润4.61亿元，同比增长34.2%，公司净利润连续4年超过30%；实现年末股本摊薄每股收益0.41元，业绩符合我们预期，略低于市场预期；分配预案为每股现金拟分红0.08元（含税）。四季度公司实现EPS0.08元，环比下降16.0%，主要是由于四季度管理费用确认较多，环比三季度增长94.2%。 业务量保持快速增长、结构改善。从分业务情况来看，装卸堆存是公司主要收入与利润来源，分别占比为62.3%、78.7%，2011年装卸堆存业务实现收入18.59亿元，同比增长21.0%，毛利率基本与上年持平。2011年公司实现吞吐量8314万吨，同比增长11.2%，其中铁矿石吞吐量为3212万吨，同比增长8.8%，煤炭吞吐量3149万吨，同比增长14.8%，钢材吞吐量略有下降，其他小货种同比增长66.9%。 下半年费率较上半年增长11.7%。从装卸堆存费率来看，近几个季度保持快速增长。2011年下半年公司平均装卸堆存费率为23.63元/吨，环比上半年增长11.7%，同比增长12.6%，主要原因：（1）货种结构的变化，费率高的煤炭、小货种占比明显提升；（2）首钢码头矿石收费标准高于公司原有码头；（3）港建费征收方式变化对公司费率产生的正面影响。 首钢码头与费率提升是2012年利润主要增量。公司收购的首钢码头于10月中旬开始投入使用，在较低的产能利用率的背景下已经取得盈利，明显好于我们预期。随着产能利用率不断提升，首钢码头的盈利能力将会持续提升，从而成为公司2012年业绩的重要增长点。另外，装卸堆存费率的提升也将成为公司业绩的重要增长点。 维持"买入-A"投资评级。预计公司2012-2014年每股收益为0.60元、0.72元、0.78元，当前股价对应动态市盈率分别为12.0倍、10.0倍、9.2倍,估值处于行业中低水平，且公司2012年业绩增长确定性高，因此我们维持公司"买入-A"投资评级。 风险提示：首钢码头盈利低于预期；费率提升低于预期。