一、 事件概述
    唐山港20 日晚间公布公司2011 年年度报告，2011 年全年营业收入29.98 亿元，较上一年度增长17.26%，归属上市公司股东净利润4.61 亿元，较上一年度增长34.17%。唐山港拟以股本数11.28 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利0.8 元（含税），共派发现金红利9023.78 万元。
    二、 分析与判断
    2011年公司完成运量8314 万吨、同比增长11%，基本符合我们的预期公司煤炭完成运量3149 万吨，同比增长14.85%；钢材货种发运量完成1452 万吨，与去年基本持平；矿石完成运量 3214 万吨，同比增长8.81%；完成内贸货物吞吐量4347 万吨，同比增长25.39 %；完成外贸货物吞吐量3968 万吨，与去年基本持平，其中进口焦煤运量1323 万吨，仍位居全国沿海港口第一位；其他货种完成500 万吨。从总量上看，2011 年公司的完成运量基本符合我们的预期（8533 万吨），下游需求的疲软对公司吞吐量影响偏弱。
    2012年吞吐量突破1亿吨、同比增加20%以上
    京唐港前两个月吞吐量同比增长超过11%，全年吞吐量增速有望突破20%。从历史数据上看，京唐港第一季度吞吐量增速处于全年最低水平：2011 年第一季度京唐港实现吞吐量2128.79 万吨、同比增长8.6%，而第二、三季度累计吞吐量同比增长在11%以上，全年吞吐量则同比增长17.5%。2012 年将是首钢码头集中放量的关键一年，公司完成运量将突破1 亿吨、同比增长20%以上。
    2012年单吨利润将达到6.51元、同比增加17.39%
    2011 年公司净利润4.61 亿元，单吨利润5.55 元（2010 年单吨利润为4.60 元/吨）、同比增加20.63%。造成公司单吨利润上涨的主要原因是港建费的调整带来的港口实际收费的上升。但从年报公布的数据上看，港建费调整对2011 年的净利润的影响程度略低于我们此前的预期（5.94 元/吨），主要原因是港建费调整时间较短。预计公司2012 年单吨利润将达到6.51 元、同比增加17.39%。
    2012年铁矿石的增量主要体现在从其他港口的回流，预计净增2000万吨2011 年1 至9 月，港口吞吐量同比增加11%；但10 至12 月，吞吐量同比上升至22%，增速是前三季度增速的1 倍以上。主要原因是2011 年10 月份京唐港20 万吨级矿石专用码头通航之后，京唐港口岸进口铁矿石量增速加大。此前，由于公司不具备20 万吨级大船的装卸能力，导致辐射区域内的大船客户被迫只能选择其他港口进行装卸，公司为了保证竞争优势铁矿石收费一直低于其他港口2 至5 元；此次主航道升级意味着完全改变了河北港口的竞争格局，未来铁矿石的增量主要体现在从其他港口的回流。
    三、 盈利预测与投资建议
    公司已连续四年利润增幅超30%，业绩的稳定性方面超过其他的港口公司。根据年报数据，我们调整了公司未来三年的盈利预测，12 至14 年EPS 分别为0.64、0.88、1.12 元，目前股价对应的PE 为11.19、8.17、6.40 倍，公司未来业绩确定性强、具备较强的防御性，维持“强烈推荐”评级。
    四、 风险提示
    大盘系统性风险、天气影响。