投资要点
    事项：唐山港发布年报及利润分配预案，公司2011 年实现营业收入29.98 亿元，同比增长17.26%；净利润4.61 亿元，同比增长34.17%；每股收益按最新股本计算0.41 元，同比增长19%，符合市场的预期，略低于我们预期。公司利润分配预案为每10 股派现金红利0.8 元（含税），不转增不送股。
    公司 2011 年实现运量8314 万吨，同比增长11%。其中，煤炭运量3149 万吨，同比增长14.85%；钢材货运量1452 万吨，基本持平；矿石完成3214 万吨，同比增长8.81%。
    四季度钢材和煤炭吞吐量下滑，三项费率提升是低于预期主因
    虽然全年看各货种增速尚可，但是拆分至单季度看，由于四季度全国经济下滑态势明显，钢材和煤炭吞吐量同比分别下滑29%和5.5%；对于矿石，由于10月下旬首钢码头投产，突破产能瓶颈后，四季度单季度矿石吞吐量达到1023 万吨，增速34%。
    分季度看三项费率占营收的比值，我们发现四季度比值高达 15%，远高于前三季度9%的均值，也高于去年同期14%，预计与公司增发计提部分费用有关。
    价格提升完全到位，在年报中得到体现
    对比公司上下半年的装卸堆存收入与货物吞吐量的比值（单吨货物装卸堆存费率），在下半年收费相对较低的矿石吞吐量占比上升的情况下，公司单吨货物装卸堆存费率由21.1 提升11.7%至23.6 元。提价应该是从10 月份之后开始的，全年算下来应该如我们预计所判断的完全得到体现，单吨费率提升预计在4~5元。
    募投项目首钢码头顺利投产
    公司增发募投项目收购集团的首钢码头 60%股权，10 月下旬投产当年即实现盈利。我们坚持认为首钢码头建成，突破产能瓶颈后，距离钢厂的陆运成本优势将使得铁矿石快速回流，吞吐量高速增长将确保价格提升到位。
    价量齐升态势得以确立，2012 年业绩无忧，维持“强烈推荐”市场所担心的提价能否到位已经在年报数据中得到很好的体现，公司价量齐升的态势得以确立，2012 年业绩无忧。预计公司2012、2013 年EPS 分别为0.75、0.93 元，对应于3 月20 日的收盘价7.15 元对应PE 分别为9.6、7.7 倍。2012、2013 年业绩增速分别达到83%、25%，2012 年估值仅9.6 倍，给予2012 年12 倍的行业平均估值，“强烈推荐”的投资评级，目标价9.0 元。