近期，我们招商交通组调研了唐山港，唐山港作为河北沿海地区上升为国家战略的受益者，近期大码头投产和费率提升带来的量价齐升，凸显公司的投资价值，但是考虑到目前环渤海湾激烈的竞争环境，我们首次给予“审慎推荐-A”。
    大码头投产增强公司铁矿石装卸业务竞争力。随着2011 年10 月份新建20 万吨级矿石泊位投产使用，公司接卸铁矿石的能力进一步增强，整个泊位设计装卸能力为3500 万吨，考虑到相比其他港口，京唐港对迁安和唐山北部的丰润区内的钢厂具有明显的陆运成本优势，预计将有2500 万吨铁矿石会从周边的港口回流至京唐港。
    港口装卸费率有提价的空间。随着首钢码头投产，公司具备了和其他港口竞争的装卸能力，同时，10 月份开始执行的港建费征收主体的变化的政策让公司迎来了和曹妃甸等周边港口“同工同酬”的提价机会，根据我们草根调研的信息，京唐港铁矿石小码头提价幅度在15-20%左右，考虑到部分大客户的折扣，提价幅度也应该在10%以上。
    煤炭业务增速稳定，未来前景广阔。下水煤方面，由于目前主要运煤干线的能力已经基本饱和，短期内主要受制于铁路运能瓶颈，增速放缓，但是远期随着蒙冀和张唐铁路建成，下水煤炭增速会明显加快。焦煤方面：京唐港周边形成成熟的临港工业区是河北省煤化工特色产业基地，对焦煤的需求形成了强有力的支撑。同时，公司计划与开滦煤矿在港区合作建成一个2000 万吨的焦煤配煤中心，计划两年后投产，为公司未来煤炭业务长期发展提供保证。
    河北沿海地区发展上升为国家战略，为公司长远发展提供政策支持。国务院批复了《河北沿海地区发展规划》，明确提出大力发展临港产业，特别强调要建设以综合性港口群为龙头的现代综合交通运输体系。
    首次给予“审慎推荐-A”投资评级：基于以上分析，我们预测公司2011-2012年每股收益分别为0.42、0.60 元，对应市盈率分别为14.9 和10.5 倍，考虑公司面临环渤海湾激烈的竞争环境，我们首次给予 “审慎推荐-A”投资评级。
    风险提示：中国宏观经济进一步放缓。