投资要点： 
     一季度净利润同比下降 45%，EPS为 0.11元。最新一季报显示，公司营业收入为 13.20 亿，同比下降 6.52%；归属上市公司股东的净利润为 1.15 亿，同比下降 44.55%，一季度 EPS 为 0.11 元，业绩低于市场预期。主要是受欧债危机影响导致欧洲市场需求低迷，美国经济复苏缓慢，国内劳动力及能源成本提高，致使公司产品成本上升、价格下降、毛利率下降所致。 
    毛利率大幅下降，费用率小幅上升，净利率明显下降。公司一季度毛利率为24.21%，同比大幅下降 7.60 个百分点；管理费用率和财务费用率分别为10.25%和 1.47%，分别同比上升 0.56 和 0.63 个百分点，销售费用率同比基本持平。一季度净利率为8.72%，同比大幅下降5.98 个百分点。
    货币资金、预付账款较明显下降，工程物质大幅增加，经营现金流净额较快增长，投资现金流净额大幅减少。一季度末，货币资金为 5.47 亿，较2011年底减少 32.58%，主要是货币资金归还银行到期借款及本期支付籽棉款。预付账款为1.65 亿，较 2011 年底减少45.65%，主要是上期预付采购货款本期结算所致。工程物资为 1.18 亿元，较 2011 年底增加 196.78%，主要是专用设备采购增加所致。一季度经营活动产生的现金流量净额为 9938 万元，同比增加66.14%，主要为购买商品、接受劳务支付的现金减少所致。投资活动产生的现金流量净额为-2.88 亿元，同比减少 500.66%，主要是一季度5000 万米高档匹染面料项目及4000 万米高档色织布生产线项目投入增加所致。  
    高端色织布面料技术壁垒高，新产能逐步释放带来增长空间，关注国际经济复苏进程及棉价反弹时点。 公司4000万米高档色织布生产线一期将于 2012 年二季度投产，二期于 2013 年中期投产，届时公司的色织布产能将达到 2 亿米。控股子公司鲁丰织染新建5000万米高档匹染面料项目一期将于2012年中期投入运行，二期将于 2014 年中期投入运行。我们预计欧美经济将缓慢复苏，国内宏观经济也有望于 2012中期以后迎来转机，关注棉价筑底向上的时点。  
    下调盈利预测，低估值提供安全边际，维持“推荐”评级。我们预计公司2012-2014年营业收入分别为72.52亿、 86.40亿、 101.97亿，分别增长19.31%、19.14%、 18.01%；净利润分别为 9.74亿、 11.65 亿、 14.04亿，分别增长14.77%、19.62%、20.49%；下调 EPS预测为 0.97/1.15/1.39元，当前股价8.49元对应PE为9/7/6倍。继续看好公司低估值提供的安全边际，维持“推荐”评级。