下半年经营环境复杂，业绩涨幅如期收窄。11 年公司实现营业收入60.79 亿元，同比增长20.95%，营业利润和净利润分别为10.35 亿和8.92 亿元，同比分别增长13.99%和9.45%，EPS 为0.85 元，略低于我们0.88 元的预期，每10 股派现2.80 元（含税）。上半年受益于棉价提升，公司产品售价大幅提升支撑业绩实现快速增长，下半年尽管面对全球经济的恶化，公司始终保持满产状态，但产品售价随着棉价调整的大幅回调，导致三四季度，收入涨幅较前两个季度有所收窄；另外，下半年成本压力的加大致使全年利润增长略低于预期，其中，特别是四季度净利润同比下滑27.09%。
    棉价波动导致公司盈利承压，毛利率波动大。公司11 年净利润增速放缓主要是受毛利率波动影响。由于公司产品售价的调整明显要滞后于棉价2-3 个月，因此，上半年受益于上轮棉价暴涨行情，将毛利率水平推升至34.02%的历史高位，但下半年同样在受棉价暴跌影响，产品售价的回调，加之居高不下的成本压力，导致毛利率水平均出现了不同幅度的下滑，特别是四季度仅为25.27%，同比减少了6.48 个百分点，达到了近3 年内的低点。后期随着棉价向理性的合理区间调整，高价棉库存消化殆尽（12 年1 月基本消化完毕），预计毛利率环比或将出现逐季改善的趋势，特比是今年下半年若棉价保持相对稳定，毛利率改善趋势将加强。
    管理费用增加推升三项费用率。报告期内，公司费用管控严格，销售费用率和管理费用率均有不同幅度的下降，从而抵消了财务费用率的小幅增加，11年全年公司三项费用率整体同比下降0.81 个百分点，降至13.62%的水平。